>>前一篇我們說完了核心存股策略最後的心法

今天所提及個股均為本益比河流圖示範用,沒有推薦購買或貶低該個股價值之意,僅為探討基本面存股之公司價值討論,提及資料也以都是過去發生之事實。

前言

>>資料來源:goodinfo 某隻個股的本益比河流圖


前幾篇我有拉出所謂的「本益比河流圖」,有朋友跟我說這屬於技術分析的範疇?

但船長認為,這像五線譜的線圖僅是個階段本益比間的點連成的線,說起來應該只算基本面的延伸關係吧?

存股存一段時間的朋友們應該有聽說過-

「存股應該存在本益比河流圖上揚的各股」


恩…
選股軟體不能選?

不,核心存股策略中的「eps成長率」正是河流圖上揚的原因。

本益比河流圖除了拿來主動的觀察是否上揚是否適合存股外,船長比較常拿來用於快速觀察當時EPS與股價的關係。

本益比法

基於台股大盤本益比的特性,絕大多數使用本益比法判別公司股價便宜與否的價值投資者,都會將本益比的一定倍數設定為便宜價、合理價,或昂貴價等。來做為買進、持有,售出之建議。

這樣的建議也歸咎於我們在長期持有該個股時,本益比可以拿快速判斷未來配息與當下股價的關係。

大部分符合一定標準的績優股,不論是用哪一類模型篩選出來的績優股,最後絕大部分都會參考本益比去做參考。

本益比倍數越低,未來相對配息越高,股價會越趨於穩定。

反之亦然。

本來寫到快沒梗準備分享其他怎麼在生活上找利基點賺錢的故事XD。

存股是市場上的其中一個流派,很少有暴賺的機會,也不太會有爆賠的可能。

我想核心存股這派,應該有辦法讓各位顛覆傳統存股的概念。

等著吧,讓那些嫌棄存股的看看,我們用走的可以跟他們用跑的一樣快。

風險驅散

我前面在提到心法第一篇時有說到,部分技術分析或價量分析使用者會篤信「價先量行」,又或者價格會先於基本面。

其實這判斷是正確的

但是,我也說過技術面或籌碼面等等其他使用方法會因為過多人使用而頓化,失效,甚至衝過頭。

真正的籌碼價量等大師,像權證小哥、老王,又或者民間其他高手,通常會在股價真正失速前就脫手了,那歸功於他們長年以來的功力以及專業。

知道音樂什麼時候停止,知道在哪個時間點坐下絕對有椅子,
當然,一般人經過長久訓練也會出那麼幾個天天獲利的高手。

船長我做過短線、權證、當沖、期貨,也作過每天賺1%,一年250個交易日至少賺200%的夢。

不過市場中,短線賺賺賠賠才是常態,市場趨勢越短越難抓,能參照的資料越少。

那…除了當沖,短線有可能會遇上這個月的「天國一輝」,無量下跌要跑跑不了。

也有可能發生像18年的國巨,連續上漲後每個貼近均線的都像是買點,每個下跌都是考慮砍手還是跺腳點。

好不容易反彈一波覺得-

「阿,果然沒看錯上個禮拜只是漲多盤整,再買一張壓壓驚。」

下個禮拜開始跌停鎖死想賣都賣不掉。

船長認為的投資,不管存股法哪一個流派,哪一種篩選模型,沒有辦法避開傷害或至少減輕傷害都是不對的。

2018年9月底10月初,貿易戰白熱化,因前總統與隔壁鄰居政策上合作,導致大量電子等等貿戰第一課稅對象因台灣在中國設廠比例太高,外資撤資內資恐慌,相比風暴前下探了兩千點。

>>資料來源: google 加權指數

與此同時,除了少數內需產業,大部分個股都因市場萎靡而連帶影響下跌。

或許可以透過技術分析迴避,不過短線通常都是在做漲跌幅較劇烈個股,有時也不一定跑得掉,或許只是剁腳還是剁膝蓋之間的差異而已。

那…船長是怎麼做到近乎0虧損的?

除了一直提到的ROE與EPS成長率外,船長最後注重的是一開始選擇個股的「本益比」,提了好幾次本益比所折算出來的下一次配息不但是存股族的保護傘,也正是透過本益比,每個月定期定比買的都是當下績優股中最便宜、最安全、之後配息最高的個股。

到系統性崩盤前不是早就翻了兩三倍,不然就是原本基期就已經很低了,跌無可跌。

當然船長當時手上也有些電子股在低基期的狀態下買了隔天吞跌停板的事。

不過因為本來就有做分散投資的風險驅散,當時手上持股約25隻左右,一支的跌停影響總資產也財約2.5%,不痛不癢。


到是系統性風險下撿了兩三個月本益比僅僅6-8倍個股,雖然知道他們身為績優股早晚會有解決市場上的政治風險問題,但我沒想到的是外資認錯回補速度飛快,隔年(2019)三月左右基本上這些外資拋得太快的個股快速被認錯買回12-15倍本益比左右。


公司在EPS有穩定成長的狀況下,不太會有遇到單次風險就完全斷源無法解決的問題,就算有,那也可能僅僅是一兩年內需要轉型的時間,畢竟已經連續賺錢好幾年了。

政策上的輔助也好,公司治理能力也好,公司自己本身會自己想辦法。

也應該自己想辦法。我是投資人,公司好我才會繼續投資。

核心存股屬於完全數據化投資,沒空看市場消息,沒空盯盤,沒空操煩這些事情的情況下,治理問題都不應該是投資方要思考的。

船長只看數據,不追強勢股,也不太看盤,今天就用本益比河流圖來帶著各位一起回測個股吧。

本益比河流圖觀察飆股

有人說,拿過去的eps所成就的本益比去推算未來展望是件非常好笑的事。

可是在我觀察這幾年以來,好笑的似乎是只看未來展望不記公司整體發展卡在半山腰的投機戶…

未來會發生什麼事我們都不能確定,短線也好技術長線也好,
除了技術線型外幾乎都要搭配消息面,但技術線型本身就有失敗率,消息面可以經由人為操控,即使沒操控也會遇上不可控因素(黑天鵝or系統風險)。

就…船長漸漸養成了有多少證據說多少話的習慣,當然,這樣的策略也是有經過多番回測的。

不但回測了台股,也在美股以及日港股上回測過,只要有散戶的地方,價先量行這回事就非常有可能估值遠超過未來真正實現的價值。

台股比較還好的地方是…

政府早就規範業內人士不可以喊價估價,我們看到的都是外資投顧在喊那命中率極低的價格。

那…在不喊價不亂報名牌的狀況下,我們也是有辦法透過自己的方法,又或者通過現有證據推算,不但可以避開風險,還可以比各位起漲前幾個月先買起來放,未來因展望暴漲的業績對我們存股派來說又是相對更高的配息。

就算暴漲後回落整理,散戶們被卡在半山腰我們也可以悠哉的再繼續挑下一隻。

所以,進入正題,我們來倒敘回測吧~

回測

「天國一輝」
利多消息:


1.疫情下生技股成為投資人注意的標的
2.解盲成功
3.中天生技(與合一是母子公司關係)虧轉盈,eps大增

三項利多都是該系列生技公司股價上漲的原因,或許「未來」反應在財報上的eps會相當漂亮。

不過我們從目前的無法近四季本益比所組成的本益比合流圖中,推測生技公司股價上漲的原因,或許「未來」反應在財報上的eps會相當漂亮。

但從目前的近四季本益比所組成的本益比河流圖來說,還因為前期虧損畫不出線型出來,分母仍為負數,沒有本益比。

>>goodinfo:中天累計現金流量表

眼尖的朋友應該發現了,goodinfo中天還沒更新第二季財報上去,這邊我們可以自己去挖,以目前買的要換算合理本益比,我們可以在鉅亨網找到中天自結Q2的Eps為5.24

再回goodinfo找前三季的季損益明細-

>>goodinfo-中天-19Q3-19Q1單季損益表資料

那我們要在報告審核過出來前抓近四季本益比的話,只要將自結中天2020Q2、20Q1、19Q4,19Q3的稅後盈餘相加,可以得到目前近四季EPS 4.58。

由於生技股特性中天在這次虧轉盈前虧損的季度較多,繪製本益比河流圖的eps第二季前仍為負數,Goodinfo還沒辦法畫出線圖。

之前沒有辦法持續配息所以無法估測配息狀況,但我們可以直接用股價除近四季EPS看散戶把本益比追到多高了。

>>Goodinfo-本益比河流圖

7/10號那天開盤漲停159.50,我們以現有資料抓出近四季eps4.58,可以算出實際近四季本益比為159.5÷4.58=「34.82」

本益比法在以現有證據推算合理價值時大部分都會以大盤本益比作為合理本益比上限,然而34.82倍的近四季本益比已經遠超合理價格。

那經過這波下跌修正後的價格為78.5(2020/07/24盤後資料),近四季本益比約在17.13倍,其實已經到合理價內了。

當然,
這系列數據都是以現有資料推算出來的,也不能否認生技業虧轉盈,展望良好的狀況下往後Q3、Q4仍有像Q2這般優秀的業績,這邊算的過去eps就有只是起漲點的可能了XD。

船長也很開心台灣生技業在中天生技的努力下又有一絲曙光,相關業績展望可以聯絡該公司股務做了解。


這邊船長僅僅是用現有事實推算合理價格,也僅是存股派要算如何運用本益比推配息避開風險的方式大家要買要賣自己拿捏好嘎…

在此祝福中天生技未來業績長紅,來個生技業的台灣之光吧!

好了,抱著被告的風險談完當下崩跌的案例惹,
我們來倒敘之前的案例吧,
這些都已經發生有些各股這幾年漲回來了,
有些…連當下利多消息都是假的後來下市了。
來用既定事實當案例吧。

散戶追高秀-Action


先來個散戶追高後傷害最小的案例吧,
2019

>>goodinfo 某支各股的本益比河流圖

該個股於19年初開始有虧轉盈的消息,由於目前能源題材與之有關,股價在飆升後至今還算維持在一定的程度上,即便19初的追高不小心套在最高點88.8塊,

>>goodinfo 某支各股的本益比河流圖

之後該股價可能還是相對低點。

我們可以看到後半年的時間幾乎都維持在百位數以上的股價-

>>goodinfo 某支各股的本益比河流圖

不過因為eps成長速度一值沒有追上股價成長,本益比一值處於過高(高於大盤)的狀態。

當然,
也有可能今年之後兩季獲利暴增,當時套在今年初最高點的還有機會因為獲利增加或熱錢湧入再解套。

>>goodinfo 某支各股的本益比河流圖

這也只能假設,
假設套在近34倍本益比的高點,EPS成長率力道不夠,領回的配息可能要很久很久很久才能彌補帳面虧損…

買在最高點348,配回現金2.5塊,年年配137.6年就全配回來了(?)

不過該個股還在成長啦,今年也預計會配股,未來的事船長不擲筊。

能源產業也是船長希望台灣長期發展的,對台灣長期發展好的產業都很棒,希望未來也有成為台灣之光的機會。

下一位,2018,國巨


這個個股名子船長就不遮了…線型一看大家應該都知道是誰

>>goodinfo-國巨-本益比合流圖

當時被動元件缺貨漲價的利多消息讓國巨默默漲了一波,後續散戶們也大舉跟近了一波,單隻各股漲到最高點1230一股。

本益比衝高至26倍,然而國巨並非長年成長股,無法從選股軟體觀察eps成長率的穩定性的話,也可以從本益比河流圖中往前拉觀察上揚下行的本益比河流走勢-

>>國巨-本益比河流圖-往前觀察十年左右

河流圖受eps影響,其中2014年那段看似跳空上漲本益比突升也只是因為該公司進行減資(70%),每股盈餘(eps)修正後相對較高把河流圖撐上去了。

所以實際上該公司成長力道有限。

我們拿台灣之光近十年的河流圖做比較好了-

>>台積電-本益比河流圖-觀察近十年

我們可以明顯的感受到其中的差異

當然18年時的十幾倍股價的暴漲大部分投資人都認為國巨的未來展望很好,但假設,假設我們買在合理價內,通常是本益比20倍之內。

以國巨來看,本益比法當初起漲前最高會買在684。

>>goodinfo-國巨-本益比河流圖

即便現今(2020/07/24)神話已破,價位回落398.5。

>>goodinfo-國巨-除權息日程

股利也拿回一部份了,這總比跟著追高套在山頂上不想砍,今年13.06現金股息相對1230微不足道好很多了。

況且以核心存股的篩選條件,船長幾乎只買本益比低於15倍的成長股,聽起來很嚴苛,但其實即便台股目前大多頭篩還是篩得出來一大堆=w=

先不管eps成長率和長年ROE在國巨上是否合適,起漲前本益比最低位階為312元,

>>goodinfo-國巨-本益比河流圖

暴跌之後本益比也一度觸及四倍

>>goodinfo 某支各股的本益比河流圖

雖然因為利多已經結束,也因為不屬於穩定成長股的關係而後本益比河流圖逐漸坍縮。

但這幾個點的價位怎麼買都比股價被推升到高本益比時相對安全很多。

好家在的是,該公司經營滿認真的,至今維持在一個不錯的穩定收益狀況,不管套在哪還有機會等他有題材或公司的新投資產業發展起來,配是早晚會配回來,套著不想賣的就等待吧。

向前快轉-曾經輝煌過的壁紙

其實因為近幾年投資資訊更發達了,在資訊爆炸的時代,近期的案例不再如同以往瘋狂,投資人除了消息面外也開始注重基本面的關係,市場已越趨於穩定成熟。

接下來說的這支是我剛入市前一年的傳奇…

都被勒令下櫃了提他應該不會被告吧(?)

不管了,這是教學教學=x=++。

>>圖片來源:goodinfo 本益比河流圖-英格爾

仰仗著大集團題材,雖曾在08-09年跟著金融海嘯暴跌到剩10塊左右,也因為集團題材加持反彈速度神快,台股一年左右低點反彈恢復生機時他已從低點翻至五倍。

持續炒著集團議題,在2011年2月衝上歷史高點255塊。

營收卻沒有隨之成長,本益比飆至56.04倍。

>>Goodinfo 英格爾-股利政策

這家公司其實在有賺錢時滿佛的,除了現金股利尚可外還會額外配發股票股利。

但就因位17年那年中國那的應收帳款跳票,而後持續摔落到最後交易日僅剩0.73塊。

在高本益比下的當年配息0.58塊。

257元配0.58塊,股票股利配再多也是公司捏著現金跟著股價一起跳樓,合計殖利率再高也沒有用。

對了,他不是成長股,上市到下櫃以來的河流圖長這樣-

>>圖片來源:goodinfo 本益比河流圖-英格爾

財報分析(基礎面)的興起

由於goodinfo 沒有提供大盤本益比的資訊,接下來提到的心得分享都會以長年成長股,也是我們的台灣之光-台積電,做為分享案例。

我們前面所提及案例,除了最後英格爾,
往後的案例上很少很少有超過紅線太多的個股
(goodinfo上24倍本益比線)

船長個人認為,照二三十年以前本益比動不動幾百倍的金融股,
還有以前題材隨便炒隨便漲的妖股們,近十年似乎已經越來越少了,船長一直在尋找其中的原因…

直到有一天,我發現我們的台灣之光竟然也有妖過。

再往其他各股翻找,原來原來,經過.com網路泡沫化,而後又經過08年次貸風暴,我們投資人已經越來越多人理解讀懂財報,讀懂損益表的重要,而後的績優股再妖,也不會有上百倍的本益比。

我依稀記得2017年時曾經有歡慶台積電站上200塊的財經新聞。

但是!


其實我們很久很久很久以前,台積電早就到過兩百塊了。


那時的分析師也好,投資人也好,都專注於台積電的「未來展望」,沒有focus在財務報表上面,其實最近也是,討論區還是很多人堅持所謂成長股不該看本益比,要放眼未來。

船長想說的事是…我當然知道台積電很好,未來展望很好。

但不管近四季本益比的算法目前塊25倍,還是把應收帳款轉化eps加回去大概21倍,又或者直接把前兩季(Q1Q2)直接X2推算今年總EPS,得到像謝金河社長說低於20倍(又有券商推估大約18倍)。

大家卻說這個價格「很便宜」,但台積電有本益比12倍過捏?

雖然不常看到,但他確實有更有效率利用投資人資金的時候。

況且,
生產晶片不只台積電的事,周圍還有很多相關產業,下游產業等等,有的本益比10倍12倍的,成長性僅比台積電差點,我說台積電太貴沒有錯吧?

台積電的強也不能只有台積電強而已,之所以能成為台灣之光,也是要有綠葉完整的襯托他才有辦法永恆的光耀,還是有周遭產業需要投資人的資金來發展,何不雨露均霑呢?

每個人觀點不同就是,同一份財報也有不同的解讀方式,船長我自己個人是站在個人財富累積效率的角度上認為貴的。

回到正題,我們先來看忽略現有證據,在成長股上「過度專注」在「未來展望」上我們會錯失多久自己掌握金流的時間。

台積電2000年.com 泡沫化前-

>>goodinfo-台積電-本益比河流圖

在2017年的角度上來看,17年前,2000三月左右,咱們的台積電也曾到210塊,但那時的本益比在53倍上下。

我們都知道台積電對於台股市場來說,相對的盈餘配息率較低,假設我們為了所謂「未來展望」買在2000年的高點210塊,配到2017年的股息都還沒到原本投入成本的一半。

>>goodinfo-台積電-除權息日程表

17年的時間,股價最高從210放到210,
帳面0成長,17年持續配息(有幾年不配現改配股)

依照船長堅持買在有確切證據(財報)的低本益比各股,一年總體合併報酬(股息+帳面)最少約在30%,
遇到系統性風險還會因為選股時已經依現有實際收入算過下次高配息,然後配出來的息可以投入在系統風險下更低本益比的績優股,反彈幅度反而因此加劇。

17年,投資在高本益比的台積電看準未來展望,配股+配現賺了約莫40%。

船長的策略下30%,不,打個三三折算10%就好,

年化10%的老牌存股方式,複利十七年最少也有五倍。

假設核心存股策略真照讓船長我同時在這17年也維持在平均三成的合併損益-

86倍。

當然,
假設真的存股那麼有耐性地放到今天,2000年的210塊對現在386塊且ADR爆噴,未來展望良好的狀況下,210便宜太多了。

但從2000年到現在也20年了,投資房產都比當時看未來展望還賺。

所以,
自從船長回測了各個績優股以往遇上系統性風險,
04年扁扁的那一槍,08年次貸風暴及接連的歐債危機,等等狀況
近期的貿戰拿現金實測後,船長我不再看所謂的未來展望。

不管如何,我們都無法占卜明天的事件。

遑論後天,甚至下個月,到年底,更甚幾年後。

誰知道下次天黑會發生什麼事。

利多只要還沒變現實,船長在核心存股策略上一律不考慮。

船長在手算回測了數百隻股票後,最後總結的發現,任何飆股或績優成長股每每在遇上市場空頭時,股價最後都會跌落回基本面。

假設我們選擇財報存股派,何不一開始就選擇基本面入手?

受傷較小,現金配息金流量較高,存股篩選策略稍微調整,找市場上的成長股做為標的購買目標,我們的配息還會跟著逐年成長。

帳面獲利對我們本來意義上就只是浮雲,最終連盤勢帳面獲利與否等等都不用留心。

所謂不看盤獲利法即是如此。

後記

難得寫後記(?)

以往都是講到沒靈感了草草結束

覺得要特別替台積電平反一下XD,船長這個blog主要還是要提「存股」的策略。

所以說…
在財報面和歷史經驗上台灣之光都不太會成為船長的標的。

但船長也在技術面,消息面,籌碼面上多有涉略,專業的部分其實是在「經濟學」。

我是要說,
把眼界放寬到全球來看,這次的「未來展望」有多點狀況和20年前不太一樣。

我列舉幾點來說好了-

1.
2020年的現在,對於科技晶片的需求已經遠超於2000年前單純對於手機或電腦等等終端產品的需求。

2.
近點說5G物連網,稍遠點我們最終的AI機器人設備,最終都需要越來越多越來越小越精密的晶片去組合出人類科技所需要的設備。

3.
科技進步這回事,我們只要身為人類,只要越來越懶,我們就不會也不可能停止現在的進程,這些全部都需要用上晶片。

4.
直到現在為止,台積電仍然是世界最大最先進的公司,外資投資也好,廠商選擇也好,台積電產能夠吃,最先進的設備台積電都是國際廠商優先考量之一。

微觀來說-

5.
台積電有在美國掛牌上市(TSM-ADR),雖然在台股上對船長來說本益比太高了,相關連帶產業還有更多「存股」更好的選擇,不過對於美國的投資人來說,即便不預測今年整年的EPS,單看近四季本益比,25倍對於尖牙股動不動30-40倍,這樣優質的企業實在是便宜到爆炸。還配息,配了對台灣來說很少對美國投資人來說很多很多的息。

美股投資機構還不買爆。

6.
美國已確定要設廠,日本也有邀約設廠,往後因產量擴增可能會帶動更多需求釋出。

7.
Intel已確定7nm晶片所製作的處理器難產,利空消息最短有看到半年後才有辦法繼續研究,最遠看到2022下半年才有辦法生產7nm,以目前台積電的進程表預計2022量產3nm。Intel勢必得放棄自行生產晶片的部分,轉台積電協助,否則處理器進程就會被AMD超越。

恩…不過也有資訊說其實台積電目前產能滿載,可能吃不下來?總之台積電這會兒少了個自己生產晶片的對手,有辦法的話還會接到對手的單。

嘿對,船長是看多台積電的,台積電可能未來會讓帳面獲利漲得非常非常高。

未來即便成妖,也是是妖神

不過回歸存股的本質上,帳面獲利其實真的只是美麗的浮雲,基於市場聯手上抬台積電股價,或許會因為晶片剛需,台積電股價會因為市場注資變成世界版的「中華電信」,股價底線不會太低,但本益比一直維持很高,然後配息相對太少。

恩…
賺長線波段或短線波段利差都好,真要存股創造現金流風險還稍微有點點大。

先這樣,
各位可以觀察手中的持股在本益比河流圖中是什麼樣子的,
祝各位股市遊戲愉快,
共勉之-

>>核心存股邏輯總結

>>核心存股心法總結

>>回到方舟賢者

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最後修改日期: 2020 年 8 月 24 日

留言

請問本益比跟本益比成長率哪個在使用上比較合適呢

    作者
    船長 Noah 

    你是指EPS成長率和本益比間合適與否嗎?
    一般來說,本益比河流圖的「上揚」是指eps持續成長的狀況,也就是「EPS成長率」的部分。
    「本益比成長率」這個詞台灣似乎翻譯成「本益成長比(PEG)」較多,
    如果你說的是這個的話…
    船長這沒提到這點單純是因為他的公式中同樣會用到稅後EPS成長率以及本益比間的關係,
    運用本益成長比可以更精確的框架出股價未來趨勢是沒錯,
    不過因為絕大部分選股軟體都沒有提供這個值的篩選條件,
    有需要的話得自己手動算XD。

    這邊給你公式: 本益成長比(PEG) = 當前本益比 ÷ 稅後盈餘(EPS)成長率
    PEG < 0.8 = 相對便宜, 0.8 < PEG < 1.2 = 當前價格合理, PEG > 1.2 = 相對過於昂貴

    恩…其實要算也是可以,但據船長的「核心存股」策略,手算出來的數值都是低於1的居多
    差異沒有太多,而且會因為這微小的差異導致最終計算解連續三個月至一年的時間落在同一個標的上,
    這樣就無法做風險驅散了@@

      謝謝船長解惑。所以兩者在使用上可以互相參考,而重點還是在選股的策略上是否能框出能獲利的公司,以及如何分散投資的風險。

        作者
        船長 Noah 

        不客氣~ 抓eps成長率時不管是要計算本益成長比或單個參數篩選,數據上建議抓個5-10年的均值喔^^ 預祝股市遊戲愉快

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